|
|
Глава 6. Качественные спреды по облигациям
Посетив две летние сессии в Нью-Йоркском университете, через 18 месяцев я
получила степень магистра делового администрирования. Внесезонный график
стал причиной того, что мой первый рабочий день пришелся на 1 февраля 1978 г.
Ночью Парк-авеню завалило 20-сантиметровым слоем снега, и мой новый босс
появился в офисе, обутый в ботинки, вполне пригодные для зимнего похода по
Аляске.
Тренинг начался с прослушивания телефонных переговоров трейдеров, торгующих облигациями. Все было ново до такой степени, что я ощущала себя
человеком с Луны. Казалось, трейдеры говорили на иностранном языке, часто
использовали математические термины и понятные только им шутки. Каждая
бумага имела свое прозвище; так, 30-летняя облигация с 7%-ным купоном, «созревавшая» для выплаты в 2007 г., называлась «бондом Бонда». Текущие
обзоры и комментарии рынка раздавались из висевшей над табло огромной
игрушечной головы лосихи. У Эсмеральды, как мы ее называли, торчала из пасти
неизменная роза в периоды подъема цен, а когда цены падали, глазки Эсмеральды
были стыдливо прикрыты вуалью. Проходившие мимо нее в кафетерий трейдеры
по акциям, с одного взгляда узнавали о ситуации на рынке облигаций.
Качественные спреды
Скоро я узнала, что в жизни помимо государственных облигаций есть и другие,
Корпоративные облигации (corporate bonds) играют большую роль в экономике, в
том числе и при определении выбора времени входа в рынок. Масштаб разницы в
ценах между двумя типами облигаций мера уверенности инвестора (investor
confidence) в стабильности нашей финансовой системы. А так как уверенность
вложившегося в облигации инвестора отражается на делах фондового рынка, то
можно использовать качественные спреды для прогнозирования индекса S&P500.
Когда ваши друзья просят взаймы, вы, возможно, ведете себя наподобие
инвестора на рынке облигаций. Другу-доктору деньги часто одалживаются под
более низкий процент, нежели другу – актеру без ангажемента. А при
надвигающейся рецессии вы запросите у актера еще более высокий процент, поскольку шансы его найти работу резко падают. При озабоченности
перспективами экономики вы охотнее дадите деньги в долг людям с наименьшим
кредитным риском, и запрошенные вами ставки отражают ваши преференции.
Когда рецессия позади, можно одолжить под низкий процент деньги и
бедствующему актеру. Докторские услуги всегда находят спрос, доктору деньги
даются под низкий процент, и это не зависит от экономического цикла. Можно
отследить, каким образом процентная ставка по выдаваемым вами кредитам – се
еще называют качественным спредом облигаций (Bond Quality Spread) – зависит от вашего взгляда на состояние экономики. Спред расширяется, когда с
экономикой худо и есть риск не получить деньги назад; но сокращается по мере
возвращения чувства уверенности в стабильности рынка.
В приложении к рынку облигаций правительство США -– это ваш
имеющий медицинское образование друг, а более рискованные корпорации – -
несчастный актеришка. Разница в ценах между этими двумя группами ценных
бумаг меняется вместе с взглядами инвесторов на экономическую перспективу.
Радикальный по характеру пример разницы доходности групп облигаций
различного качества – рецессия 1991 г. Инвесторы тогда предпочли владеть
государственными долговыми обязательствами, а не низкокачественными
облигациями, выпускаемыми, в частности, компаниями, занятыми в сфере ядерной
энергетики. По госбумагам доходность составляла 7%, а ядерная энергетика
платила 17% – рекордный по ширине спред. Когда к 1994 г. дела в экономике
пошли на поправку, и люди постепенно позабыли об инцидентах на ядерных
предприятиях, они более охотно стали вкладывать средства в бумаги этих
компаний. После чего спред упал до нормальных 3%.
Важно: актуальная возможность выиграть $40–$250 реальных (не бонусных) средств в конкурсе на демо-счетах.
|
|
