Инфляция 80-х
Покупка: 1 мая 1980 года
Почти все показатели на графике рис. 2.12 выше, нежели на предыдущем, как,
впрочем, и должно быть. Необычно видеть такие высокие процентные ставки, как
у трехмесячных, так и у 30-летних бумаг. Конусообразное снижение кривой,
начинающееся на 20-летних бумагах, говорит о том, что инвесторы не
рассчитывали на дальнейший рост ставок. В очередной раз они дали неверную
оценку серьезности инфляционных процессов, воистину ставших клеймом 80-х.
Еще одно имевшее место в то время необычное обстоятельство, на котором
мы подробнее остановимся в последующих главах: при высокой доходности
облигаций инвесторы переводят деньги в них из акций. Единственная подсказка,
касательно усиления фондового рынка в мае 1980 г., которую могли получить
трейдеры, это форма кривой доходности. В остальном – все еще масса людей
сидит на пособиях, цены растут и не все хорошо с научно-исследовательскими
работами. Дерегуляция президента Картера, несмотря на весь свой радикализм,
пока еще не внесла изменений в экономический ландшафт.
Трудно в те годы решиться на покупку акций, если не разбираешься в кривой доходности.
Продажа: 1 ноября 1980 г.
Вздутие, соответствующее годовым облигациям, на рис. 2.13 говорит об
ожиданиях продолжения роста ставок в течение года. Привыкнув к высокой
инфляции, в 1980 г. люди предполагали, что доходность по облигациям будет
выражаться в двузначных цифрах еще лет 20. Тем не менее, когда на будущий году
доходность возросла до 16%, все были напуганы таким развитием событий. В
очередной раз 3-месячные казначейские обязательства составили конкуренцию акциям: без особых усилий заработать можно было 14%, держась подальше от
фондовой биржи в зарослях 3-месячных облигаций. Стоимость ипотеки поднялась
до 18% годовых, оставив целое поколение вне рынка недвижимости. Работающие
на денежном рынке взаимные фонды платили вкладчикам 20%, получая деньги из
акций и облигаций.
Но, несмотря на дурные вести, инвесторы верили в своего президента.
«Великий Коммуникатор» (Great Communicator) президент Рональд Рейган (Ronald
Reagan) въехал в Белый Дом на волне популярности кинозвезды. Он действовал
согласно нашим представлениям о герое вестерна, освободив заложников в Иране.
Мы верили ему! Настало время продавать.
Покупка: 1 сентября 1981 г.
Рис. 2.14 дает бычий прогноз на предстоящий год. Спред между 3 -месячными и 10-
летними бумагами очень широк, поскольку инвесторы надеются на экономический
рост и сильный фондовый рынок приблизительно месяцев через 12. Крупная
шишка между облигациями со сроком платежа в один год и 5-летними
обязательствами свидетельствует об опасении высоких ставок в этот отрезок
будущего. Эти страхи вскоре испарились, как мы увидим из следующей главы.
Более низкие ставки по 30-лешим бумагам отражают предвидение участников
рынка касательно снижения инфляции в последующие годы.
Вам хорошо платили, пока вы оставались в стороне от активных дел.
Доходность по 3-месячным облигациям поднялась почти до 15%. В течение
предыдущих II месяцев сбережения на накопительных счетах, в фондах
денежного рынка или в казначейских облигациях принесли в среднем 14%
дохода!
Инвесторы уходили с фондового рынка, покупая золото и серебро. Унция
золота стоила 800 долл., цена серебра выросла в четыре раза за предыдущие два
года. Почти все акции рынка стоили недорого, но рынок готовился к прыжку.
IBM и другим технологическим компаниям скоро суждено было начать
многолетнее восхождение к невиданным вершинам.
Инвесторы же все еще находились в состоянии шока от рецессии с
двойным дном. Скрытная монетаристская политика сбила всех с толку до такой
степени, что казалось невозможным разрабатывать какие-либо бизнес-планы.
Многие полагали, что двузначные значения процентных ставок пришли в нашу
жизнь навсегда. Уже привычным стал совет вкладывать деньги в заряженный
револьвер и в сельскую ферму. Серьезно! Мы думали, что мир, каким мы его
знали когда-то, закончился.
Продажа: 31 октября 1989 г.
Уолл-стрит любовалась собой. На этот раз чудесные флюиды источали
финансисты и разномастные дельцы, тогда как все, производящие реальный
продукт, считались простаками. Подчас мы благоговеем перед модой и
переменами. Консервативные по определению институций выдавали рискованные
займы, что привело к исчезновению минимум 90% из них.
Усредненные месячные данные по бумагам ФРС с фиксированным сроком
выплаты не смогли предсказать рецессию 1990 г., поскольку кривая развернулась
вниз слишком поздно – в октябре месяце, чтобы отразиться в масштабе месячных
показателей. Но инвесторы пользовались ежедневными значениями процентных
ставок и изучали графики, сродни двум приведенным ниже. Текущая кривая
доходности выглядит солидно, чего не скажешь о кривой за предыдущую неделю.
Иногда, как в случае, показанном на рис. 2.15, две эти линии говорят о
неожиданной смене настроения части участников рынка.
Форма этих кривых достаточно необычна, но нас интересуют лишь 3-
месячные и 10-летние бумаги. Более ранняя кривая доходности выглядит
нормально для бумаг с трех месяцев до 10 лет, следующая за ней и столь же
уверенно выглядевшая показывала доходность в 8.05% за 3 месяца и лишь 7.9% за
10 лет. Эта инверсия ясно указывает на спад 1990 г.
Важно: актуальная возможность выиграть $40–$250 реальных (не бонусных) средств в конкурсе на демо-счетах.
|
