Зарабатывайте вместе с самыми успешными трейдерами со всего мира – в самой умной платформе для автоматического копирования сделок!
Обучение Forex Лучшие брокеры

Стагфляция 70-х

Покупка: 1 февраля 1970 г.

Спред между 10-летними и 3-месячными бумагами нормален и предсказывает улучшение экономики и фондового рынка. Бугорок в середине графика отражает ожидания инвесторов касательно роста процентных ставок в течение предстоящих пяти лет (рис. 2.8). Они не ошиблись: 70-е гг. известны малоприятной комбинацией растущих цен на фоне скромного экономического роста. Кривая доходности на графике ныряет вниз от 10-летних бумаг до 20-летних, потому что инвесторы рассчитывали на низкую инфляцию в начале 80-х гг. Инвесторы ошиблись относительно длительности периода, в течение которого пришлось терпеть резкий рост цен.

Железная дорога Penn Central Railroad, кровеносный сосуд восточного побережья, обанкротилась. Это самое крупное банкротство в США за всю историю железных дорог. Компании Amtrak и Conrail заполнили освободившуюся в транспортной сети нишу, но ничто и никто не вернет инвесторам деньги, вложенные в Penn Central Railroad.

Индустрия взаимных фондов также столкнулась с банкротством. Берни Корнфилд (Bernie Cornfeld) – бизнесмен турецкого происхождения, оперирующий из Швейцарии и Канады, продал обесцененные акции взаимного фонда Investors Overseas Services. Крах фонда увлек за собой несколько американских и европейских банков.

Обвал фондового рынка возродил интерес к покупке акций. Низкая цена корпоративных бумаг являлась некой компенсацией зарегулированности некоторых отраслей нашей экономики (таких как автоперевозки, телекоммуникации и электроснабжение), неоправданно высоких зарплат объединенных в профсоюзы рабочих, войны, раздутых социальных программ, плохой эффективности научно-исследовательской работы, отражавшейся на производительности.

Продажа: 1 июня 1973 г.

Еще один странный изгиб кривой доходности мы наблюдаем на рис. 2.9. Спред между 10-летними и 3-месячными бумагами опять отрицателен. Однако это соответствует видам на экономику и индекс S&P500. Каждый, избежавший покупки акций в 1974-м может считать себя героем! Инвесторы вдали повышения ставок в течение года, затем их сильного понижения в следующие пять лет и последующего роста. Инвесторы оказались правы в последней части своего прогноза: в конце 70-х процентные ставки действительно подросли.

Однако в 1973 г. мы не предполагали, что арабские страны накажут нас введением нефтяного эмбарго (oil embargo) за поддержку Израиля в войне Судного Дня (Yom Kippur War). Поскольку наша экономика работает на привозимой с Ближнего Востока (Middle East) нефти, эмбарго повысило издержки бизнеса в достаточной мере для провоцирования рецессии в дополнение к длинным очередям на заправках.

Акции технологических компаний, как всегда, были окутаны чудесной аурой и переоценены. Мало кто знал, что производят эти компании, тем не менее, акции покупались.

Покупка: 1 октября 1974 г.

Спред кривой доходности не инверсивен, но загиб ее таков, что приходится сомневаться в наличии у спреда хоть каких-либо «убеждений». Трейдеры, сильно напуганные медвежьим рынком в 1974 г., полагали, что процентные ставки к концу года повысятся. График доходности по 20-летним облигациям резко загибается вверх – это знак инфляционных ожиданий (рис. 2.10). Инфляционные страхи были оправданными: делать деньги стало очень трудно.

С введением нефтяного эмбарго цены на бензин выросли на 150%, а стоимость галлона в величинах 2005 г. достигла 3.5 долл.

Акции компаний, нуждающихся в закупках топлива по роду своей деятельности, понизились и оказались предметом выгодной сделки. Особенно соблазнительно выглядела цена компаний производственного сектора или занимающихся перевозками.

Хотя война во Вьетнаме и закончилась в 1973 г., общество было деморализовано ее бесславным финалом. Кадры, на которых несчастные американские солдаты взбирались на последние покидающие залитую напалмом страну вертолеты и катера, не облегчали осознание факта первого в истории страны военного поражения.

Меры государственного контроля над ростом цен и зарплат в 1972 г. не сумели ослабить инфляцию. Ричард Никсон (Richard Nixson) бесславно покинул Белый Дом. Настроение в обществе было подавленным. Надо было обладать умением «вглядываться» в кривую доходности, чтобы не терять оптимизма.

Продажа: 1 декабря 1978 г.

Не позволяйте горбику на графике годовых казначейских обязательств ввести вас в заблуждение (рис. 2.11)! Спред между 3-месячными и 10-легчими бумагами отрицателен, как и перспективы экономики. Почти горизонтальная линия, которая начинается с 5-летних бумаг, говорит о том, что инвесторы полагают: инфляционный процессы притормозят. Нас покинула надежда на то, что рост цен возвратится на прежний низкий уровень, и положение о поправке на рост стоимости жизни вписывалось во все документы – от трудовых контрактов до соглашений о выплате алиментов. Двузначные процентные ставки в первой половине 80-х гг. сформировали самосознание поколения инвесторов так же, как Великая депрессия воздействовала на их дедушек и бабушек.

Выплаты по 3-месячным облигациям достигали 9%, создавая тем самым соблазнительную альтернативу покупке акций. Самые умные из инвесторов продавали акции и клали деньги в банки на депозит.

Чрезмерность в те годы приняла форму предоставления кредитов развивающимся странам, таким как Индия и Мексика. Сбитые с толку этими кредитами, банки даже ввели в обиход новую терминологию, чтобы хоть как-то вытравить напоминание об этом из бухгалтерских книг. Следующий век даст это явлению новое название – развивающиеся рынки («emerging markets»), в число которых войдут Россия и Китай. Инвесторы были преисполнены чрезмерным оптимизмом по поводу мер президента Джимми Картера (Jimmy Carteras), направленных на дерегуляцию (deregviUatiorv) финансов, связи и транспорта, которым, однако, требовались годы, чтобы принести реальные плоды. Дерегуляция должна была привести к снижению расходов на производство и перевозку товаров. Цены обязательно поползут вниз, а производительность увеличится так, что всего хватит на всех с избытком... через несколько лет! Слишком рано было праздновать победу и покупать акции.



Содержание Далее 


Важно: актуальная возможность выиграть $40–$250 реальных (не бонусных) средств в конкурсе на демо-счетах.



Яндекс.Метрика
Улучшенные торговые условия на Prime-счетах от одного из лучших Форекс-брокеров – компании «RoboForex»