Теория Обучение Литература Статьи Лучшие брокеры Forex

Цена валютного фьючерса

Фьючерс, как и любой другой инструмент финансового рынка, характеризуется поведением его курса во времени. Причем под курсом (ценой) фьючерса понимают динамическое равновесие в каждый момент времени между его спросом и предложением. Так же, как и для других сегментов финансового рынка, существует понятие ask цены, по которой фьючерс покупается и bid цены, по которой фьючерс продается. Однако самое важное на срочном рынке — правильно оценивать стоимость фьючерса. Вель его цена по существу отражает ожидания участников рынка относительно будущей цены спот для выбранного актива. Например, сравним курс EUR/USD на рынке спот и аналогичную стоимость фьючерса ER со сроком поставки через три месяца:

рынок спот — EUR/USD = 1,0030
фьючерс на три месяца — ER = 1,0050

Резонно спросить, почему цена на фьючерсы выше спотовой? Предположим, что это может быть связано с ожиданием инвесторов будущего роста цен на спотовом рынке EUR/USD. Однако помимо будущих ожиданий в цене фьючерса заложено многих других параметров, в том числе соотношения спроса и предложения на всех сегментах финансового рынка, работающих с выбранной валютной парой, процентная ставка без риска по каждой валюте, уровни инфляции в США и Евросоюзе и прочее.

В рассмотренном примере фьючерсная цена больше цены спот, Такая ситуация на рынке называется контанго (contango). Обратное положение, когда фьючерсная цена меньше цены на физическом рынке, называется бэкуордейшн (backwardation), В случае контанго считается, что фьючерсный рынок стоит выше номинала; в случае же бэкуордейшн говорят, что фьючерсы стоят ниже номинала. Обе эти ситуации представлены на рис.1-1.

Важным параметром в определении фьючерсной цены является цена доставки [3, 36]. Она включает в себя все затраты, связанные с владением выбранной валютной парой в течение времени действия контракта (в том числе и упущенная прибыль) О чем идет речь? Представьте себе, что Вам необходимо через 6 месяцев поставить 1млн. евро против доллара США. У вас есть два пути, которые могли бы гарантировать цену на EUR/USD. Вы можете купить евро против доллара США прямо сейчас на споте. Либо можете приобрести фьючерс на евро на поставку через 6 месяцев.

В первом случае необходимо оплатить поставку немедленно. Для этого нужны деньги. В общем случае их происхождение может опираться на два источника:

а) снять деньги со счета в банке. В этом случае можно говорить об упущенной прибыли в размере банковской ставки без риска (примерно 2,7% годовых по евро и 1,5% по доллару США на декабрь 2002 г.);

б) взять деньги в кредит. Тогда Вам придется выплачивать процент по кредиту, а впоследствии и возвращать его.

После немедленной проплаты за евро против доллара США, необходимо его положить на депозит, застраховать и хранить в течение шести месяцев, получая банковский процент по вкладу.

Если же Вы приобретаете фьючерс на евро, то оплата за саму валюту будет производиться только через шесть месяцев. Помимо этого, валюту не придется страховать и хранить. Из всего выше сказанного может создаться впечатление, что покупка фьючерса выгоднее приобретения актива на спотовом рынке. Если бы это было на самом деле так, то арбитражеры не упустили бы свой шанс: покупали фьючерс, что повлекло бы к росту курса фьючерса, а объем покупок на спотовом рынке снизился, что обусловило бы падение цены актива на этом сегменте финансового рынка. И это могло продолжаться до тех пор, пока не наступил бы паритет фьючерсных и спотовых цен выбранного актива. Другими словами, фьючерсная цена актива включает в себя и стоимость, и хранение, и страховку.

Если F — фьючерсная цена актива, S — его спотовая цена, Y-расходы по хранению и страхованию, R — разность ставок кредитования выбранной валютной пары (или ставка без риска в случае упущенной выгоды), то

F=S+R+Y

В этом выражении сумма R+Y и есть цена доставки.

Такую теоретически рассчитанную цену фьючерса иногда называют его оптимальной ценой [3].

Физический смысл существования оптимальной цены фьючерса довольно ясен: продавец фьючерса с момента совершения сделки берет на себя обязательства на поставку актива, купив его и сохраняя до момента передачи клиенту.

На фьючерсном рынке котировки большинства активов не совпадают с теоретическими оценками, сделанными но формуле (1). Этот факт активно используют арбитражеры, производя покупку фьючерса по заниженным (относительно теоретической) ценам, предварительно продав этот актив на спот рынке, либо продавая фьючерс по завышенным (относительно теоретической) ценам и в то же время купив этот актов на спот рынке (см. также в [3]).

Базис — важное понятие срочного рынка, используется для описания различий между ценами на спот и фьючерсном рынках на один и тот же актив.

Базис = цена спот — цена фьючерса

Физический смысл базиса — это не что иное, как цена доставки (см. выше). В приведенном выше примере с евро базис составляет:

$1,0030 — $1,0050 = -$0,0020

В этом примере базис является отрицательным. Если же базис составляет положительная величина, тогда он называется положительным. Между фьючерсным и спотовым рынками существует очень тесная корреляция: при движении спот рынка вверх фьючерсная цена также пойдет вверх, и наоборот, при движении одного из этих двух сегментов валютного рынка вниз, он обязательно потащит» за собой второй сегмент финансового рынка. Это и понятно. Иначе открывается возможность совершить арбитражную операцию. Например, курс USD/CHF вырос с 1,65 до 1,70, изменившись на 500 пипсов, а курс фьючерса на швейцарский франк SF никак на это движение не отреагировал и остался на отметке 0,61. Тогда арбитражер

1. продает фьючерс, после чего на его счете появляется следующая запись:

2. тут же конвертирует на спот рынке (Форекс) $76250 в 129625 швейцарских франков (по курсу 1,7) и сразу же совершает оффсетную сделку по покупке фьючерса, после чего на его счете появляется еще одна запись:

Видим, что в результате такой арбитражной операции можно было бы заработать без риска 4625 швейцарских франков, что в реальной жизни не бывает.

Несмотря на то, что фьючерсный и спотовый рынки одного и того же актива, как правило, движутся в одном направлении, тем не менее их темпы движения могут существенно отличаться (и в этом нет ничего удивительного, ведь это разные рынки, каждый со своим спросом и предложением, а их объединяют только сильные корреляционные отклики). Следствием разного темпа движения выбранного актива на этих рынках является непостоянство базиса этого актива. В какие-то временные интервалы базис может быть положительным, в другие отрицательным. По своему экономическому смыслу этот факт подобен тому, как если бы Вы торговали взаимозависимыми валютами [1, 21, скажем USD/CHF и EUR/USD), темпы движения которых были бы отличны из-за динамики кросс-курса EUR/CHF.

Базисный риск. Изменение базиса по-разному отражается на участниках фьючерсного рынка. Рассмотрим это на примере трейдера, который продал трехмесячный фьючерс на евро с целью застраховать себя от падения цен:

Цена спот = $1,0030 за 1 евро; цена фьючерса = $1,0050 за 1 евро; Базис = 125000 х (1,0030 — 1,0050) = — $250 на контракт (1 контракт — 125000 евро). Через три месяца цена спот = $1,0020 за 1 евро; цена фьючерса = $1,0010 за 1 евро. Базис = 125000 х (1,0020 — 1,0010) = + $125 на контракт.

Из приведенного примера видно, что хеджирование было достаточно эффективно. Падение спотовой цены на 10 пипсов было компенсировало 40 пипсами на рынке фьючерсов. Иными словами, произошло изменение бзиса.

Если базис становится более положительным или менее отрицательным, то считается, что базис занимает сильные позиции.

Когда базис становится более отрицательным или менее положительным, он занимает слабые позиции.

Несомненно, что всякое изменение базиса влияет на финансовое положение инвесторов (их доходы или потери). Но базисный риск, который возникает из-за совокупного изменения на спотовом и фьючерсном рынках выбранного актива, намного ниже рисков при работе с этим же активом на каждом из этих рынков в отдельности. Из проведенного выше примера видим, что потери на спотовом рынке всегда в какой-то степени можно компенсировать приобретением на фьючерсном рынке и наоборот.

Содержание Далее  


Для беспроблемного трейдинга рекомендую брокера Forex4you – здесь разрешен скальпинг, любые советники и стратегии; также можно иметь дело с Альпари; для инвесторов – однозначно Альпари с его множеством инвестиционных возможностей. – примеч. главного админа (актуально на 16.11.2017 г.).



Лучшие
брокеры:
        Альпари           Exness           Binomo
Кнопочка ТИЦ      Брокер «Альпари»      Брокер «Exness»      Брокер «Binomo»

Яндекс.Метрика