Теория Обучение Литература Статьи Лучшие брокеры Forex

Задача 1. Анализ инвестиций

На Уолл-стрит любят учет и потому старательно подсчитывают ряд индексов и показателей: Доу-Джонса, Р/Е (отношение капитализации к прибыли компании), book-to-market (отношение балансовой стоимости компании к ее капитализации), EBITDA (прибыль до вычета налогов, процентов и неденежных расходов). Не важно, что они означают; главное – их количество растет. Они помогают выявить тренды, сравнить инвестиции, оценить результаты, назначить премии и рассчитать прибыль. Но когда дело доходит до оценки риска, то инструментарий отрасли оказывается на удивление скудным. Наибольшее применение нашли α, или неустойчивость, и β, или степень корреляции изменения цены акций с изменением рынка в целом.

Эти две величины используют вновь и вновь; вторую для формирования инвестиционного портфеля и в корпоративных финансах, а первую – буквально во всех мыслимых расчетах риска. Конечно, обе имеют смысл только если цены меняются умеренно, в соответствии с кривой Гаусса, но мы уже точно знаем, что это не так, поэтому использовать эти две величины для анализа цен акций подобно попыткам распилить доску с помощью молотка. Даже если бы математический аппарат был правильным, он покоится на ошибочном предположении. Разве возможно, чтобы одно и то же распределение вероятностей описывало все виды финансовых активов? Разве цены на серебро меняются так же, как казначейские векселя, а акции Amazon следуют той же кривой, что и фьючерсы на целлюлозу?

Важно систематизировать собранные данные. Финансы сегодня находятся в том же первобытном состоянии, в каком три столетия назад пребывали естественные науки. Их понятия и инструментарий ограниченны, поэтому мы часто путаем "финансовые виды", как в прежние времена путали виды животных. Открытие новых, более точных способов различия инвестиций очень помогло бы экономистам. Инвесторам было бы проще выбирать акции, фондовые менеджеры формировали бы более надежные инвестиционные портфели, а финансистам было бы проще решать, нужны ли для достижения целей компании новый завод или слияние с другими компаниями.

В разное время многие исследователи пытались с помощью моей работы отыскать такой новый набор инструментов. Первым стала альфа, а, показатель степени, характеризующий интенсивность колебания цен, или "толщину хвостов" кривой изменения цен. Я обнаружил, что для хлопка а равна 1,7; такая величина свидетельствует об интенсивном колебании цен. Для пшеницы а близка к 2; это случай кривой Гаусса и более умеренных колебаний. Мой студент, Фама, продолжил исследования в этом направлении и выяснил, что разные акции имеют разные значения а. Например, значения, близкие к гауссовым 2, имеют акции таких промышленных тяжеловесов, как Alcoa, Standard Oil и General Foods, а значения, близкие к единице Коши – компаний Westinghouse, United Aircraft и American Tobacco. Но работа Фама также показала, что важен выбор метода расчета а; используя разные методы, он получал разные оценки для одних и тех же акций.

Пока что столь же неоднозначными были попытки разработать критерий риска на основе Н – показателя степени, характеризующего зависимость изменений цены от прошлых изменений. Например, одно исследование 18 разных долларовых рынков – относительно иены, фунта стерлингов и других валют – показало диапазон значении Н от 0,53 до 0,63. Хотя все они выше значения "случайного блуждания" (0,5), четкого понимания, почему данная конкретная валюта имеет именно такое значение Н, не появилось. Как упоминалось выше, другой исследователь, Питерс из PanAngora, в 1994 году сообщил о казавшейся тогда завершенной и логичной системе колебаний Н в зависимости от типа активов. Акции высокотехнологических компаний имеют более высокую зависимость и соответственно более высокие значения Н; для стабильных коммунальных акций эти значения близки к "случайному блужданию". Согласно общепринятому анализу, акции высокотехнологических компаний менее устойчивы, что делает их, по утверждению Питерса, привлекательными для инвестора, поскольку их ценовые тренды легче распознать. Но опять-таки важен выбор метода. Если мы рассмотрим все проведенные на сегодня исследования, то обнаружим обескураживающий разброс значений Н без какой-либо видимой закономерности. Например, чему равно Н для рынка доллара и немецкой марки? Ответ: шесть разных исследований дали шесть разных значений, от 0,5 до 0,64. А для рынка доллара и иены? Почти такой же разброс значений. На фондовом рынке различные авторы оценивают индекс S&P 500 в диапазоне 0,53-0,74. Список можно продолжить. Ясно одно: "В товарищах согласья нет".

Существуют, правда, совершенно другие подходы к фрактальному анализу. В Йельском университете несколько моих студентов попытались создать нечто подобное "фрактальным отпечаткам пальцев" акций. Идея заключается в том, чтобы использовать данные о ценовых колебаниях акций для выполнения повторяющегося фрактального процесса – подобно тому, как можно сделать просечки на бумажном рулоне старого механического пианино в соответствии с данными электрокардиограммы (ЭКГ) пациента. Эксцентрический способ. Но надо признать, что такой процесс систематически выявлял бы определенные различия между рядами данных. Например, определенный отличный от нормы сердечный ритм на исходной ЭКГ звучал бы на механическом пианино как характерные тихие высокие звуки или как отсутствие нот вокруг "до" первой октавы – любой из звуковых рисунков легко узнаваем. Таким же образом определенные ценовые колебания оставляли бы на фрактальных "отпечатках пальцев" характерные следы. Как видно из рис. 13.1, "отпечатки пальцев" разных акций имеют резкие отличия. Отпечаток акций Citigroup имеет четкую диагональ – с верхнего левого угла в нижний правый, что свидетельствует о множестве небольших последовательных колебаний цен вверх и вниз; именно этого мы ждем от акций стабильного банка. В отличие от Citigroup, "дактилоскопический отпечаток" компании Sonus Networks имеет противоположную диагональ – из нижнего левого угла в верхний правый. Она образована резкими скачками вверх, которые перемежаются резкими скачками вниз, что не удивительно для очень рискованных технологических акций. Другие исследователи использовали эту методику для анализа связей между китайским и тайваньским фондовыми рынками, а также между отдельными акциями и рынком в целом.

Очевидно, пока что фрактальный анализ инвестиций ставит больше вопросов, чем дает ответов. Это не должно нас удивлять. Обычные инструменты современного финансового анализа сформировались на основе более чем полувековой работы тысяч экономистов и финансовых аналитиков, тогда как фрактальным анализом серьезно до сих пор мало кто занимался, да и то не систематически. Пришло время взяться за эту работу всерьез.

Содержание Далее 


Для беспроблемного трейдинга рекомендую брокера Forex4you – здесь разрешен скальпинг, любые советники и стратегии; также можно иметь дело с Альпари; для инвесторов – однозначно Альпари с его множеством инвестиционных возможностей. – примеч. главного админа (актуально на 12.04.2018 г.).



Лучшие
брокеры:
        Альпари           Exness           Binomo
Кнопочка ТИЦ      Брокер «Альпари»      Брокер «Exness»      Брокер «Binomo»

Яндекс.Метрика