Теория Обучение Литература Статьи Лучшие брокеры Forex

ГЛАВА 13. В лаборатории

Если на трамвае маршрута № 4 проехать из центра Цюриха вдоль восточного берега озера, то в конце концов попадешь в старый Музей мельниц – четырехэтажную столетнюю фабрику, в которой ныне располагается экспозиция зерновых культур и достижений пищевой промышленности, а также представлена вековая история человечества: голод и изобилие, расцвет и упадок. По соседству находится нечто вроде лаборатории, занятой изучением расцвета и упадка – испытательный реактор, как назвал лабораторию ее основатель. "Можно сказать, что мы занимаемся квантовой теорией финансов", – гордо заявляет Ричард Олсен.

Его компания Oanda.com, выглядит как заурядная небольшая брокерская контора. В ней едва наберется двадцать пять человек, отслеживающих на мониторах состояние фондового рынка. Они ведут переписку по электронной почте со своими клиентами или выполняют другую работу на компьютерах. Web-страница компании, посвященная валютным рынкам, не представляет из себя ничего особенного. Однако этот Web-сайт предлагает определенный перечень услуг. Предусмотрена функция пересчета разных валют, даются текущие котировки, новости, размещены научные статьи о рыночной теории, обучающие игры по валютной торговле, загружаемое программное обеспечение для анализа рынка и – что отличается от обычного набора услуг подобных фирм – сервис, позволяющий ставить реальные деньги на прогнозные значения валютного курса. Открыв счет, посетитель сайта получает на своем компьютере такую же картинку, как дилер валютной биржи Forex. Пользователь может вывести на экран диаграмму колебаний обменного курса доллар/иена или евро/фунт стерлингов, спрогнозировать будущие подвижки цен, разработать торговую стратегию, а затем сыграть реальными деньгами на "валютной бирже". Ставка может быть совсем небольшой – один доллар. Запущенный в 2001 году, этот сервис к началу 2004 года приобрел десять тысяч пользователей, депонировавших деньги и принимавших участие в торгах. Большинство из них – любители, играющие на свой страх и риск. Но Oanda также привлекает и крупные деньги. В день через этот сервис проходят иены, евро, доллары, баты и песо на сумму около одного миллиарда долларов.

Можно сказать, что этот сервис представляет собой уменьшенную модель реального валютного рынка. Почти все экономические или финансовые исследования сталкиваются с одной проблемой – недостатком информации. Для изучения рынка требуется много обобщенных сведений, а именно индексы, котировки цен, объемы торгов. Сотрудник брокерской фирмы может пополнить эту информацию достоверными сведениями о действиях своих собственных клиентов и, в какой-то мере, о причинах этих действий. Но ему ничего не известно о действиях клиентов других подобных фирм – т.е. получить полную картину, "вид со спутника", невозможно. Однако Ричарду Олсену и его коллегам, докторам (Ph.D.) математики и финансов, частично удалось решить эту проблему с помощью своего сайта Oanda.com. Они получают как общую, так и детализированную картину того, что люди действительно делают на рынке, и анализируют эту информацию на своих компьютерах. Изучают покупательское поведение, то, как люди открывают и закрывают позиции, как долго их удерживают, что делают и, до некоторой степени, причины их действий.

"Мне не дает покоя одна мысль, – признается Олсен. – Мы запустили на орбиту космические челноки, отправили к Марсу зонды, но так и не изучили финансовые рынки. Мы буквально ничего не знаем о том, как работает экономика. Я хочу разрубить этот запутанный узел. Хочу преобразовать финансовые рынки в нечто столь же эффективное, как техника".

Я разделяю его беспокойство. Просто не верится, что мы так мало знаем о том, как люди обогащаются или разоряются, как им удается прожить в достатке и добром здравии или рано умереть от нужды и болезней. Финансовый рынки – это машины, от которых во многом зависит благополучие человека. Но мы тем не менее больше знаем о том, как работает двигатель нашего автомобиля, чем о функционировании мировой финансовой системы. Из-за своего невежества мы живем от кризиса до кризиса. В мире, опутанном различными сетями и связями, кризис на одном рынке мгновенно распространяется на все другие, а мы имеем лишь самое смутное представление о том, как это происходит и как справляться с данным явлением. Наши знания столь ограниченны, что мы обращаемся за помощью к шаманам, а не к науке. Мы отдаем контроль над крупнейшими экономиками мира в руки нескольких престарелых джентльменов, руководителей центральных банков ведущих стран. Не понимая, что и как они делают, мы слепо верим в их мистическую связь с экономическими духами, в их способность даровать нам финансовую солнечную погоду, а если дождь – то денежный, и уберечь нас от финансовых холодов и экономического мора. Через эту книгу я хочу донести до людей только одну мысль: финансы должны избавиться от своих вредных привычек и стать на путь научного метода.

Не утверждаю, что знаю ответы на все вопросы. Хочу рассказать только о нескольких вещах, собранных, как колоски на поле, путем долгих исследований и благодаря свободному полету мысли. Интерес к моим гипотезам со временем то возрастал, то падал. После начального всплеска увлечения новым веянием в 1960-х, 1970-х и 1980-х годах мои, тогда еще полуоформленные, финансовые теории вышли из моды. Только в 1990-х годах, когда фрактальная геометрия стала пользоваться уважением, а мои теории развились и окрепли, еще небольшая, но растущая группа экономистов, математиков и финансистов присоединилась к моим трудам. Приблизительно сотня серьезных ученых во всем мире занята фрактальным финансовым и экономическим анализом. Многие из них работают в высших учебных заведениях и публикуются в тех немногочисленных научных журналах, которые решаются помещать на своих страницах фрактальную ересь. Некоторые занимаются финансами и пытаются делать деньги, хотя следует признать: наши знания пока еще столь ограниченны, что никто особых успехов на избранном поприще не добился.

Не всегда я согласен со всеми этими исследователями и трейдерами, экспериментирующими с фракталами; в отдельных случаях разногласия весьма значительны. Пока что рыночные тесты не рассматриваются как научно обоснованные испытания, но такая задача и не ставится. Руководствуясь принципом "что-нибудь да сработает", в них часто смешиваются некоторые мои фрактальные идеи с доброй порцией других, нередко противоположных концепции. Таковы крайности реальных финансов, да и научного мира тоже. И еще нужно добавить, что фракталы стали чем-то вроде мини-культа, но, как любой культ, этот тоже имеет своих противников.

Я готов аплодировать любым серьезным попыткам продвинуть наше понимание того, как в действительности работает финансовая система. Поэтому в заключение данной книги расскажу о нескольких современных экспериментальных направлениях, не комментируя их и не называя имен. Затем приведу список ряда серьезных научных вопросов, которыми, по моему мнению, надлежит заниматься исследователям.

"Он подобен атомному реактору, – восторженно говорит Ричард Олсен о своем проекте. – Мы можем заглянуть внутрь и увидеть, как работает финансовый рынок".

Олсен – очень серьезный долговязый мужчина лет пятидесяти. Его МАнеры более подходят ученому, чем биржевому трейдеру. В мире Forex, где Олсен известен среди исследовательских подразделений крупных банков, его действительно считают ученым – интеллектуальным, увлеченным и, возможно, немного эксцентричным. Степень магистра по политологии и экономике он получил в Оксфорде, доктора (Ph.D.) права – в Цюрихе, где и работал среди финансистов-практиков. Но довольно скоро стал "проповедником" новой веры в финансовых исследованиях, получившей название "данные с высокой частотой". Столетие назад было сложно собрать даже начальные данные о выраженных трендах. Со временем на биржах и в газетах стали стабильно сообщать месячные, недельные и дневные цены. Однако реальный поток данных (текущие котировки, меняющиеся с каждой трансакцией) был доступен только в нескольких местах, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа. В 1980-х годах некоторые компании, например Reuters, начали предоставлять своим клиентам платные услуги – сообщать в режиме реального времени текущие рыночные данные, в частности валютный курс. Олсен и его коллеги из Цюриха увидели в этом возможность извлечь выгоду. Они собирали, обрабатывали и изучали эту информацию, создав одну из крупнейших в мире баз данных. Для ученых такая информация – настоящий клад. На ее основе написана масса научных статей о финансах. Правда, крупные банки, которым Олсен тоже надеялся продавать свою базу данных, не проявили большого интереса к предложению. Фирму пришлось ликвидировать.

Интернет-компания Oanda.com стала следующей идеей предприимчивого Ричарда Олсена, заинтересованного в изучении рынка. Он основал ее в 1996 году вместе со своим школьным другом и профессором компьютерных наук М. Штуммом. Этот проект оказался куда успешнее первого. В 2003 году, согласно отчету, представленному Комиссии по срочной биржевой торговле США, чистый капитал компании более чем удвоился и достиг 4,1 млн. долл. Прекрасный результат. Родственная компания, Olsen Investment Corp., оперирует на валютном рынке в пользу клиентов относительно небольшими суммами – 30 млн. евро на конец 2003 года. Фонды, в которые инвестирует Olsen Investment Corp., оправдывают ее надежды. Лучший из них принес в 2003 году 21,05% дохода, худший – 3,15% (данные взяты из прошедших аудит отчетов). Разница в результатах объясняется различными уровнями риска, который считает для себя приемлемым каждый отдельный фонд. До сих пор на рынке Forex самые рискованные фонды приносили и наибольший доход. Торговая стратегия для всех фондов одинакова; она основана на разработанных Олсеном компьютерных квазифрактальных моделях рынка. "Мир фрактален, – поясняет Олсен, – и если пытаешься подходить к фрактальным рынкам с евклидовыми представлениями, то получишь совершенно искаженную картину".

С его точки зрения, финансовая трансакция подобна небольшому взрыву. В традиционной теории считается, что цены изменяются непрерывно, а каждый отдельный инвестор имеет для рынка столь же ничтожное значение, как и любой другой. Их торговля подобна столкновению молекул в газовой камере – миллионы актов обмена крохотным количеством энергии. "Чепуха", – характеризует традиционную теорию Олсен. Оперативные рыночные данные четко показывают, что цены меняются скачками. Котировки "дергаются". И инвесторы не все одинаковые, а весьма отличаются друг от друга по своему значению и влиянию на рынок. Поэтому точнее будет такая метафора: от искр свечей зажигания в камере двигателя внутреннего сгорания возникают миллионы малых и крупных взрывов, приводящих в движение поршни, которые в свою очередь приводят в движение автомобиль.

По мнению Олсена, на хорошо функционирующем рынке мелкие инвесторы ведут себя подобно крупным инвесторам, получая пропорционально меньшую прибыль. И только несправедливая комиссионная структура и другие характеристики отрасли искажают гармоничную картину. Олсен также говорит, что торговцы краткосрочными инструментами действуют подобно торговцам долгосрочными инструментами, но с соответствующим масштабным коэффициентом. Это показывает его Web-сервис FXTrade ("Торговля на валютном рынке"). Здесь отсутствуют гонорары валютных брокеров, а процентные ставки формируются в оперативном режиме, что ставит крупных и мелких инвесторов на одну планку. Чтобы его система была рабочей, а не просто тренировочной, Олсен официально зарегистрировал свою фирму и потому стал таким же субъектом валютного рынка, как Citibank или любые другие гиганты. Фирма имеет собственную систему котировок, как и у крупных банков; здесь продают и покупают валютные контракты, управляют рисками. Подобно другим игрокам рынка, Олсен зарабатывает на спреде или, другими словами, на разнице между курсами покупки и продажи валюты. Но пользователям системы вся эта механика не видна: они видят только обычный валютный рынок, на котором могут торговать в любое время, используя по своему усмотрению любую стратегию и любые инвестиции.

"Это фантастика", – отзывается о сайте Олсена Л. Б. Майерс дневной трейдер из Вако (штат Техас). Каждую ночь, в 1:45 по техасскому времени, он садится за свой компьютер, чтобы успеть к открытию валютного рынка в Лондоне, затем дремлет в ожидании открытия Нью-Йоркских рынков, и так спит и торгует с перерывами круглые сутки, просыпаясь к открытию очередного рынка. С тех пор, как случайно в 2002 году он открыл для себя Web-страницу Олсена, ему удалось заработать "семизначную сумму". Тогда он как раз потерял деньги на акциях и искал какой-то новый способ заработка. Подобную же одержимость обменом валюты демонстрируют и другие клиенты сайта Oanda.com, которые общаются здесь же, в чате. Какие-то торговцы из Хайдерабада (Индия) обмениваются профессиональными секретами с инвесторами из Лондона и Дейтона (штат Огайо). "Валютчик" из Китая обращается к чатланам: "Здесь есть трейдеры по доллару-иене? Нужен совет о том, куда движется иена!" Еще один трейдер, теперь уже из Южной Африки, пытался сыграть на росте евро, но вскоре понял, что ошибся в своем прогнозе. И рассказал эту грустную историю в чате: "Надеялся, что или тренды изменятся, или получу урок скромности... Вывод: таки надо быть скромнее".

Большинство клиентов сайта ничего не знают о фрактальных представлениях Олсена или же не интересуются ими. Но любопытным предлагают ознакомиться с теорией так называемых "гетерогенных рынков". Вся ортодоксальная экономика ошибочна, говорит Ричард Олсен. Люди не рациональны и думают по-разному. Одни – импульсивные спекулянты, которые по сотне раз за день заходят на рынок и быстро покидают его. Другие – казначеи крупных компаний, целенаправленно покупающие и продающие крупные контракты для финансирования корпоративного слияния или хеджирования экспортного риска. Есть и представители центральных банков, торгующие лишь от случая к случаю, в критические моменты. Много долгосрочных инвесторов, продающих в течение месяцев или лет спустя после покупки. Каждый из них работает в своем индивидуальном временном масштабе, но все они сходятся на рынке в один и тот же момент торгов. Все разные временные периоды сжимаются в единственное и общее для всех мгновение, будто семь цветов радужного спектра фокусируются в одной белой точке. Вот здесь, говорит Олсен, и вступает в игру мультифрактальный анализ. Этот математический инструмент для разложения рынка на разные элементы позволяет нам увидеть, как они соотносятся и взаимодействуют между собой. Мультифрактальный анализ также подсказывает реальные торговые стратегии. С помощью моделей Олсена его компьютеры обнаруживают моменты, когда кратко- и долгосрочные трейдеры движутся в противоположных направлениях – лучшее время поставить на то, что вскоре рынок автоматически вернется в состояние равновесия.

В конечном счете, говорит Олсен, он добивается более эффективной и надежной работы финансовой системы. Если бы реальный рынок работал как его FXTrade, затраты снизились бы, а ликвидность, напротив, выросла. "Мировая экономика подобна человеческому телу, – поясняет ученый-инвестор. – Сердце перекачивает шесть литров крови в минуту, поэтому если человек весит, скажем, 80 кг, то его кровь будет перекачана приблизительно за 13 минут. При большем весе потребуется больше времени, а это уже повышенная нагрузка на сердце. По аналогии получается, что на мировом валютном рынке каждые 10 минут должны оборачиваться 40 трлн. долл., а в реальности мы имеем приблизительно всего 1 трлн. за 24 часа. Я утверждаю, что мировая экономика близка к сердечному приступу".

На широком парижском бульваре Хауссман работают серьезные деньги. Жан-Филип Бушо и его коллеги из Capital Fund Investment одно время управляли двумя хеджевыми фондами с совокупным капиталом 725 млн. долл. (по состоянию на конец 2003 года). Оба фонда занимаются статистическим арбитражем: с помощью компьютеризированных математических моделей ищут на рынке, как они считают, слабые места, например неправильное ценообразование или другие неустойчивые структуры, на которых можно сделать деньги. Суммы индивидуальных сделок невелики, но начинается игра больших чисел и совокупная прибыль возрастает. В 2002 году их более крупный фонд Ventus показал на фондовом рынке 28,1%-ный рост, тогда как весь рынок упал на треть. Но это также игра случая: в 2003 году им повезло меньше, и рост составил всего 3,32%. Другой же их фонд, Discus, работающий на рынке фьючерсов, сообщил в том же году о 14,1 %-ной прибыли. "Для статистического арбитража взлеты и падения – обычное дело", – пожимает плечами Бушо.

Отчасти их стратегия мультифрактальна, но может быть и другой. Они разработали несколько собственных алгоритмов, большая часть которых представляет коммерческую тайну. Используются алгоритмы для распознавания потенциально выгодных рыночных ситуаций. Их модели рассчитывают, как называет это Бушо, "центр тяжести" индивидуальных акций и рынка в целом; если цена слишком возрастает или падает, это воспринимают как торговый сигнал. Здесь ничего мультифрактального нет; на самом деле, хотя математический аппарат очень сложен, основная концепция – все тот же добрый старый расчет на возврат стоимости акций к среднему значению.

Но Бушо также использует несколько методов, которые, по его утверждению, он позаимствовал в мультифрактальном анализе. С их помощью планируют торговые операции, формируют портфели ценных бумаг и, самое главное, избегают риска крупных единовременных потерь. В 1998 году Жан-Филип Бушо с несколькими своими коллегами опубликовал на эту тему научную статью. "Работа с хвостами", как они назвали управление рисками на своем профессиональном жаргоне, состоит в следующем. Согласно общепринятой портфельной теории, основанной на всех старых предположениях о броуновском движении цен, портфель формируют, старательно подбирая активы по их взаимному изменению; хорошая диверсификация подразумевает, что одни активы из портфеля растут в то время, когда другие падают. Однако при этом в методе Бушо принято как данное следующее: цены демонстрируют долгосрочную зависимость, их распределение имеет "толстые хвосты" и они самоповторяются в масштабе по степенному закону. Основное внимание Бушо уделяет вероятности краха, т.е. резкого катастрофического падения цен. В конце концов инвесторы теряют свои вложения вследствие катастроф, а не малого снижения. Используемая Capital Fund Investment формула самоповторения в масштабе минимизирует вероятность одновременного краха слишком многих активов, входящих в портфель. На основе этой формулы разработан метод обобщенной границы эффективности (аналогичный исходному портфельному методу Марковица), используемый для выбора портфеля, дающего наибольшую отдачу при заданном уровне защиты от краха. Как писалось в статье, "частота очень крупных, тяжелых убытков минимизирована для определенного уровня прибыли".

Таким образом, важен не только выбор акций, но и защита от риска. Для второй задачи, замечает Бушо, весьма полезно мультифрактальное мышление.

* * *

Фракталы в финансах прошли извилистый путь. В начале 1990-х годов они стали модным увлечением, поскольку Уолл-стрит, оправляясь от кризиса 1987 года, искала новые идеи. Было сформировано несколько фондов, экспериментировавших с теорией хаоса, которую позаимствовали у физики и математики; как говорилось выше, хаотические системы часто демонстрируют фрактальное поведение, но две области – финансы и естественные науки – интеллектуально различны. Несколько ученых из Института Санта-Фе создали фирму Prediction Co. (Предсказания), которая некоторое время пользовалась большой популярностью. Один бостонский фондовый менеджер, Эдгар Э. Питерс из компании PanAngora Asset Management, написал две книги по фрактальному анализу рынков – хотя, как признается сегодня, при управлении фондами PanAngora он таким анализом не пользовался. Консервативная клиентура фирмы просто не интересовалась новомодной теорией, несмотря на ее популярность. Однако с тех пор исследования продвинулись вперед и фракталы вновь вошли в моду в среде финансистов. Тем не менее, следует сказать, что, как и в случае с любой модой, показухи обычно больше, чем содержания.

На мой взгляд, еще рано надеяться на серьезную отдачу от фрактальных финансов. Слишком многого мы пока не знаем. Ниже следует краткое изложение нескольких практических вопросов, которые нам еще надлежит разрешить. Они дают представление о том, чего мы, возможно, добьемся с помощью фрактального анализа; я также надеюсь, что они подвигнут других ученых на серьезные исследования в этой области.

Содержание Далее 


По нашей оценке, на 20.10.2018 г. лучшими брокерами являются:

• для торговли валютамиNPBFX;

• для торговли бинарными опционамиBinomo;

• для инвестирования в ПАММы и др. инструменты – Альпари;

• для торговли акциямиRoboForex Stocks (более 8700 инструментов – на счете R Trader).



Лучшие
брокеры:
        Альпари           Exness           Binomo
Кнопочка ТИЦ      Брокер «Альпари»      Брокер «Exness»      Брокер «Binomo»

Яндекс.Метрика