Теория Обучение Литература Статьи Лучшие брокеры Forex

Сила степенных законов

Достаточно изучить данные о колебаниях цен более тщательно, чтобы обнаружить отличное от колоколообразной кривой Гаусса распределение. Мы увидим, что хвосты не уменьшаются до бесконечности, а подчиняются так называемому "степенному закону". Степенные законы встречаются в природе повсеместно. Площадь квадратного участка земли равна квадрату (второй степени) длины стороны участка. Так, если сторона участка увеличится вдвое, то площадь – вчетверо; сторона втрое – площадь в девять раз. Еще пример: сила гравитационного притяжения между предметами обратно пропорциональна второй степени расстояния между ними. Когда расстояние между космическим кораблем и Землей удваивается, то притяжение между ними уменьшается вчетверо. Сто лет назад итальянский экономист Вильфредо Парето открыл в экономике один классический степенной закон. Он описывает распределение доходов в высших слоях общества. Согласно этому степенному закону, очень значительная часть общественного богатства сосредоточена в руках совсем немногих людей; конечно, социально справедливее – кривая Гаусса, поскольку, согласно ей, доходы равномернее распределяются вокруг среднего значения. Теперь мы подходим к одному из моих основных результатов. Степенной закон применим и к колебаниям цен многих финансовых инструментов, таких как акции, облигации, фьючерсы, опционы, паи и др. Он объясняет намного больше случаев крупных ценовых скачков, чем колоколообразная кривая Гаусса. И он соответствует данным многих ценовых серий. Первое доказательство я представил в отчете об исследованиях 1962 года, опубликованном в виде небольшой статьи.

Как показано в отчете, хвосты кривой распределения колебаний цен на хлопок за прошлое столетие подчинялись степенному закону; слишком большое количество крупных скачков цен исключает колоколообразную кривую Гаусса. В том же отчете приведены данные по ценам на пшеницу, по процентным ставкам и котировкам железнодорожных акций – другими словами, все те архивные данные, которые мне удалось наскрести по пыльным библиотечным углам. С тех пор степенную зависимость обнаружили и во многих других финансовых инструментах.

Экономика подвержена веяниям академической моды. Как во многих других научных областях, здесь тоже требуется консенсус относительно того, что истинно и что ложно, какие исследования достойны лечь в основу докторской диссертации, а какие – нет. На протяжении большей части моей карьеры я двигался против течения. В 1960-е годы большинство экономистов-теоретиков превозносили Башелье и его последователей, а в следующем десятилетии их теории восприняла и Уолл-стрит. Они научно обосновали такие явления, как индексированные паевые фонды, опционные биржи, фондовые опционы для оплаты труда высших руководителей, формирование бюджета долгосрочных расходов компании, анализ банковских рисков и вообще большую часть мировой финансовой индустрии. Все это время прислушивались и ко мне, но мой голос был едва ли не единственным, осуждающим описанную логику. Однако в конце 1980-х и в 1990-е годы уже не я один видел дефекты общепризнанной теории. Финансовые неувязки убедили многих профессиональных финансистов: что-то не в порядке. Как пошутил очень успешный инвестор и промышленник Уоррен Эдвард Баффет, он с радостью учредил бы на свои деньги университетские кафедры, преподающие гипотезу эффективного рынка, чтобы тамошние профессора подготовили еще больше легковерных финансистов, отобрать чьи деньги ему, Баффету, не составило бы труда. Ортодоксальную теорию он назвал "глупой" и явно ошибочной. Тем не менее ни один из сторонников этой теории "ни разу не признал себя неправым, независимо от того, сколько тысяч неверно обученных студентов он выпустил в мир. Очевидно, нежелание публично признать ошибочность своих взглядов и этим сбросить покров тайны со своего ордена посвященных, присуще не только теологам" [8].

Каким бы ни был догматизм профессоров, практики с Уолл-стрит в конце концов открыли "свой разум" для новых идей. На мои основные возражения – что изменения цен не описываются кривой Гаусса и не являются независимыми – теперь обратили внимание, и сотни экономистов и рыночных аналитиков уже документально подтвердили справедливость этих утверждений. Несмотря на это старые методы удивительно живучи. "Классические" формулы Башелье и его последователей – как формировать инвестиционный портфель, определять финансовую стоимость нового завода, оценивать риск акционерного капитала – остаются в учебных программах сотен бизнес-школ по всему миру и являются стандартной частью экзаменов на получение специальности "дипломированный финансовый аналитик", который вынуждены проходить тысячи молодых брокеров и банковских работников. Они также остаются частью ортодоксальности профессионалов Уолл-стрит. Например, формула Блэка-Шоулза для оценки фондовых опционов высших руководителей компаний Merrill или GM длительное время оставалась "золотым стандартом", и только в 2004 году регулирующие органы США официально санкционировали использование других формул [9]. Чем объяснить это нежелание перемен? Старые методы просты и удобны. Они, как говорят их сторонники, хорошо работают во многих рыночных ситуациях. И только иногда, при сильных рыночных возмущениях, эта теория оказывается бессильной, – но кто может предугадать враждебное поглощение, банкротство или другие финансовые неудачи? Конечно, последнее служит слабым утешением для людей и компаний, потерпевших крах в один из этих "невероятных" катастрофических биржевых торговых дней.

Но финансовая отрасль чрезвычайно прагматична. Преклоняясь пред старыми догмами, она между тем вкладывает средства, выделенные на исследования, в поиск новых, лучших "рецептов". Благодаря этим исследованиям стали возможными такие творения Уолл-стрит, как экзотические опционы, финансовые продукты с гарантированным доходом, анализ рисковой стоимости (VAR-анализ) и др. Прагматичны также и центральные банки. Многие годы они следовали старым путем, но с 1998-го настойчиво внедряют в банковские системы своих стран более реалистичные математические модели, с помощью которых коммерческие банки могли бы оценивать свои риски. Благодаря так называемым новым Базельским рекомендациям (Basle II rules) многие банки вынуждены изменить способ определения размера резервного капитала, служащего "подушкой безопасности" при финансовых катастрофах. А экономисты наперебой предлагают коммерческим банкам свои услуги, то бишь новые идеи и модели. Многие, в частности, – с такими непривлекательными названиями, как GARCH или FIGARCH (соответственно Обобщенная авторегрессионная условная гетероскедастичность и Обобщенная дробно-интегрированная авторегрессионная условная гетероскедастичность), просто латают старые модели. В других же отбрасываются все прежние предположения и построение модели начинается с нуля. Экономисты, специализирующиеся на поведении рынков, изучают их так же, как американский психолог Беррес Фредерик Скиннер изучал людей: как организмы, воспринимающие информацию и поступающие согласно правилам, которые и требуется выяснить. В этом же духе отдельные исследователи опутывали профессиональных биржевых трейдеров проводами и датчиками, замеряя электрическое сопротивление кожи, пульс и снимая электроэнцефалограммы, чтобы определить биологический стимул, возникающий у трейдера при получении от клиента приказа купить ценные бумаги. Не остаются без дела и компьютеры, на которых держится современная финансовая система (Уолл-стрит уже давно стала крупнейшим потребителем продукции компьютерной отрасли). На рынке опробованы "генетические алгоритмы", "кибернетические нейронные сети" и другие вычислительные методики в надежде, что кремниевый интеллект найдет прибыльные схемы, ускользающие от углеродной формы жизни.

Этому "постмодернистскому" финансовому подходу еще предстоит доказать свои возможности. Джекпот пока никто не выиграл.

Содержание Далее 


По нашей оценке, на 10.08.2018 г. лучшими брокерами являются:

• для самостоятельной торговлиNPBFX;

• для инвестицийАльпари;

• для бинарных опционовBinomo;

• для торговли акциямиRoboForex Stocks (на счете R Trader доступно более 8700 торговых инструментов).



Лучшие
брокеры:
        Альпари           Exness           Binomo
Кнопочка ТИЦ      Брокер «Альпари»      Брокер «Exness»      Брокер «Binomo»

Яндекс.Метрика